净利暴跌47%，拼多多以“补贴”换增长还能撑多久？

　　随着2025年“618”购物节临近，拼多多再次成为市场焦点。然而，其近期财报数据却显示，这家以“百亿补贴”闻名的电商平台正面临增速放缓、利润下滑等挑战，而老对手阿里巴巴、京东以及抖音等也纷纷调整策略，展开多维度攻势。

　　从财报数据来看，京东2025年第一季度收入同比增长15.8%、净利润增长逾半;阿里巴巴同期收入仅增长4%、净利润下滑27%;拼多多收入增速为10%，但归母净利润暴跌47%。这一对比凸显出拼多多增收减利、成本猛增的现状。

　　在“低价战略”与“即时零售”的博弈中，各巨头重新划分市场版图。京东和阿里强化低价补贴攻势，拼多多推出“自动跟价”系统保持价格竞争力，但抖音已内测“自动改价”功能。同时，京东和阿里纷纷布局即时零售，构建“电商 + 即时零售”闭环，加速线上线下融合。而拼多多尚未深度涉入本地生活、即时配送领域，增长更多依赖传统电商模式和大规模补贴。

　　拼多多面临的挑战不仅在国内，海外业务Temu同样困难重重。过去两年，Temu凭借海量商家和“国内仓直发”模式风靡北美市场，但近期国际政策和物流变化使其增长受阻。美国取消低于800美元的个人网购包裹进口关税豁免，欧盟酝酿对入境小包裹征税，Temu物流配送时效远逊于本地仓储模式，成本显著上升。中金公司预测，2025年Temu在美成交额和全年亏损情况不容乐观。

　　财务压力方面，2025年第一季度，拼多多总营收同比增长10%，但归属于股东的净利润同比暴跌47%。利润大幅下滑与激增的运营和补贴开支密切相关，销售及营销费用高达334亿元，增速达43%。平台将大量现金“反哺”商家和用户，广告及交易收入增长受到挤压，服务收入增速放缓，广告变现率下降。

　　战略上，拼多多从“百亿补贴”转向“千亿扶商”。2024年下半年推出多项减免计划，今年初启动“千亿扶持”战略，未来三年拟拿出1000亿元资源，降低中小商家成本并拉动市场需求。公司还成立“商家权益保护委员会”，下调店铺保证金，扶持优质商家。

　　然而，这种“真金白银补贴”模式并非毫无风险。市场人士指出，过度依赖补贴和费用减免对企业盈利是持久拖累，期待拼多多尽快将投入转化为长期品牌力和利润来源。毕竟，一旦宏观环境或竞争格局剧变，补贴能否持续是未知数。拼多多未来能否在维持增长与恢复利润之间找到平衡，还需检验其战略执行和市场反应。