家电新动能：政策+出口“双响炮”

　　2024年下半年至2025年一季度，家电行业在国家以旧换新政策及海外市场拓展的双重驱动下，展现出强劲增长动能。商务部数据显示，2024年9月至2025年4月，家电类商品零售额连续8个月保持两位数增长，其中4月增速达38.8%，位列16大类消费品之首。这一趋势在2025年一季度得以延续，家电板块上市公司整体营收同比增长13.66%，归母净利润增幅达25.29%，均创近年新高。

　　政策红利激活内需市场

　　以旧换新政策成为家电行业增长的核心引擎。2025年1-4月，超3400万名消费者参与家电以旧换新，带动销售1745亿元，家电和音像器材类商品零售额同比增长23.9%，远超同期社零增速。从细分品类看，净水器、油烟机等线下销售额增速超40%，废旧家电拆解量同比增长25%，印证了政策对消费升级的拉动作用。

　　以空调行业为例，2024年上半年受天气及消费谨慎影响，行业零售量同比下降1.8%;但自8月国补政策落地后，市场需求迅速激活，2025年一季度白电企业营收同比增长16.01%，净利润增幅达12.28%。龙头企业美的集团2025年一季度营收增长20.61%，净利润增长38.02%，创四年来单季新高;格力电器净利润增长26.29%，创一季度盈利纪录。政策不仅推动短期需求释放，更通过设备更新补贴刺激高能耗家电汰换，为行业注入长期增长动力。

　　海外市场成为第二增长曲线

　　在政策激活内需的同时，家电企业加速布局海外市场。2024年，格力电器外销收入同比增长13.25%，巴西区域销量增长75%，东欧专卖店突破200家;美的集团海外自有品牌电商销售收入增长超50%，OBM业务占比达智能家居海外收入的43%。2025年一季度，美的海外销售增长约30%，ToC业务外销同比增长超30%，ToB业务中工业科技增长45%。

　　海尔智家作为全球化布局的典型代表，2024年海外收入占比达49.8%，营收增速高于国内市场。自2019年以来，其海外收入增速持续领先国内，2024年空调出口量同比增长40.4%，规模直逼内销。中国家用空调2024年总产量达1.95亿台，出口量同比增长40.4%，创近十年产能利用率新高。尽管面临关税扰动，但中国家电产能全球占比达67%(家用空调达80%)，短期难以被替代，新兴市场崛起更提供了长期增量空间。

　　高分红与低估值并存，投资价值凸显

　　家电企业的高分红特性进一步增强了其投资吸引力。2024年，美的集团分红率达69.31%，格力电器和海尔智家分红率亦显著提升，家电行业分红率超90%的公司达16家，其中8家分红率超100%。从现金流看，白电企业经营活动现金流量净额普遍高于净利润，资本开支占比低，具备持续分红能力。当前，家电板块整体估值处于2012年以来的历史中低位，股息率排名居前，为投资者提供了“下有分红托底，上有成长空间”的机遇。

　　行业趋势：内外协同与长期增长

　　兴业证券指出，2025年家电内需有望在国补延续下持续向好，资金实力强、渠道覆盖全面、中高端产品布局完善的龙头企业将优先受益。海外市场方面，成熟市场以存量更新为主，新兴市场则凭借人口红利及家电渗透率提升，展现出长期增长潜力。2015-2024年，中国家电对新兴市场出口景气度显著高于发达市场，产能布局完善、具备自有品牌海外竞争力的企业将进一步提升全球份额。

　　结语

　　从政策激活内需到海外市场拓展，从高分红特性到低估值优势，家电行业正迎来“政策+市场”双轮驱动的增长周期。龙头企业凭借品牌、渠道及产业链优势，构建起强大的规模护城河，而新兴市场的崛起则为行业提供了更广阔的增长空间。在内外需协同共振的背景下，家电行业有望延续高质量增长，为投资者创造长期价值。